Европейский рынок акций снова привлекает инвесторов Ведомости

Проблески экономической активности в Европе привлекают инвесторов, заинтересованных во вложениях в европейские компании, но опасающихся последствий долгового кризиса в регионе и неблагоприятных перспектив для экономического роста. Согласно последним данным, еврозона, похоже, выходит из длительного периода рецессии, хотя улучшения пока незначительны. По мнению экспертов Morgan Stanley, для периода ожидаемого спада в экономике Европы защитные акции лучше подходят для инвесторов по сравнению с циклическими акциями. Однако эксперты Morgan Stanley также ожидают, что европейский рынок акций быстро оправится от спада. Индекс MSCI Europe Local завершит 2023 год на отметке 1970 пунктов, то есть вырастет примерно на 5%.

Однако история финансовых рынков содержит примеры, когда результат той и иной политики регулирования оказывается на практике совершенно противоположным тому, что предсказывался теоретически. Но, как и в случае с FTSE 100, не только темпы роста, но и уровни оценки STOXX 600 обусловлены структурой индекса. В STOXX 600, например, немало (16%) банковских акций, а в S&P 500 велика доля технологических (35%). «На рынке, который в условиях растущих ставок предпочитает стоимостные инвестиции, это явно работает в пользу Европы», — говорил вчера Reuters глава отдела стратегии европейских акций в HSBC Эдвард Стэнфорд. В структуре портфеля динамику лучше рынка продемонстрировали акции компаний из защитных секторов, таких как телекоммуникационная Deutsche Telekom и фармацевтическая Sanofi.

Конгресс сформировал ряд требований, которым должен отвечать Национальный рынок [10]. Во-первых, брокеры, дилеры и сами биржи должны конкурировать на рыночных принципах и обеспечивать справедливый уровень комиссий. Во-вторых, информация по заказам и осуществлённым сделкам должна быть доступна всем инвесторам. В-третьих, исполнение заказов должно осуществляться наилучшим способом. Ведь развитие потребностей инвесторов, их спрос на специальные услуги, является отражением процесса инновационного развития самого рынка.

Как оказывается, на практике результаты государственной политики могут существенно разниться с теми, что предсказывались теоретически. Исследователи объясняют такой поворот событий «сетевым эффектом» биржи, под которым подразумевается явление увеличения полезности (стоимости) социальной сети (биржи, компьютерной сети и пр.) для участника этой сети при возрастании количества её членов. Первоначальной основополагающей идеей Директивы была идея создания единого европейского рынка биржевых услуг.

Европейские индексы

За это время события вокруг Украины, энергетический кризис, растущая в Европе инфляция, подъем ставок ЕЦБ и прочее перестали восприниматься инвесторами столь же ярко как когда-то. К тому у европейского рынка обнаружились особенности, ранее не то что совсем ускользавшие от внимания, но не воспринимавшиеся, как положительный фактор. В этом году общеевропейский индекс STOXX 600 в два с лишним раза обошел S&P 500, показывая лучшую относительную динамику за 6 лет.

Однако, каждое из правительств хотело вывести свою биржу на уровень панъевропейской и, следовательно, препятствовало экспансии других игроков на национальный рынок. Вместе с этим финансовые власти стран-членов ЕС понимали, что фрагментарность европейского биржевого пространства тормозила развитие экономик этого региона. В этой ситуации создание директивы, если не формирующей единого биржевого пространства Европы, то ликвидирующей транзакционные барьеры между биржами этого региона, давало существенный импульс их развитию. Лондонская биржа намеревалась стать первой и единственной панъевропейской биржей за счет потока заказов с других торговых площадок и тем самым повторить успех Нью-йоркской биржи. На фоне стремления европейских государств к единому финансовому пространству проблема фрагментарности европейского рынка ценных бумаг с преобладающей долей Лондонской фондовой биржи обратила на себя внимание правительств стран Европейского Сообщества.

Текст научной работы на тему «АМЕРИКАНСКИЕ И ЕВРОПЕЙСКИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ: ПРОТИВОРЕЧИЯ РЕГУЛИРОВАНИЯ»

Отношение капитализации входящих в индекс к их ожидаемой в следующем году прибыли составляет 11,7, по данным FactSet. Для компаний из американского индекса Dow Jones этот показатель равен 13,5. Общеконтинентальный индекс Stoxx Europe 600, вероятно, завершит год падением на 17%, до 406 пунктов, пишет издание. Индекс объединяет 600 крупных, средних и малых компаний из 18 индустриально развитых стран «старой Европы». Как напоминает агентство, в марте ожидалось, что в конце 2022 года Stoxx Europe 600 окажется приблизительно на том же уровне, что в конце 2021 года.

Период 1970-х годов ознаменовался началом процессов, которые, существенно преобразовав американский фондовый рынок, очертили его современный облик. Прежде всего, 1975 год воодушевил американских инвесторов отменой фиксированных комиссионных на Нью-йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange, или NYSE), которые существовали с момента её создания в 1792 году. Здесь Нью-йоркская биржа выступила пионером по сравнению с ведущими европейскими биржами – они отменят фиксированные комиссионные позже. Теперь по крупным заказам брокеры снижали комиссионные, что воспринималось инвесторами, как восторжествовавшая рыночная «справедливость».

Как сообщило агентство со ссылкой на экспертов, индекс Stoxx Europe 600, вероятно, завершит год падением на 17%

Следующий удар по ним нанес европейский долговой кризис, обострившийся в 2011 г. Однако с тех пор ситуация улучшилась, чему способствовали огромные вливания ликвидности со стороны мировых центробанков, которые повысили аппетит инвесторов к риску и заставили их увеличить вложения в акции. Стратеги Morgan Stanley ожидают коррекции рынка акций Европы на 10% летом 2023 года из-за замедления роста экономики и ухудшения ситуации с ликвидностью, пишет CNBC. С начала года индекс MSCI Europe Index, который включает акции компаний с высокой и средней капитализацией в 15 странах Европы, вырос примерно на 9%. Коррекция вернет европейский рынок акций к уровням ноября 2022 года. К началу 1980-х каждая европейская страна имела свой фондовый рынок.

Кроме того, Лондон к этому моменту фактически уступил роль мировой финансовой столицы Нью-Йорку, что грозило снижением доходов финансового сектора, составлявшего около 8% ВВП. В результате в 1986 году произошёл «Большой взрыв» (Big Bang) – английский парламент принял Закон о финансовых услугах (Financial Services Act of 1986), который существенно либерализировал отношения в финансовом секторе Великобритании. Лондонская биржа лишилась фиксированных комиссионных, брокерам и джобберам было разрешено проводить и брокерские, и дилерские операции, на LSE была введена автоматизированная электронная система SEAQ5 (Stock Exchange Automated Quotation System). Фондовые биржи, как организаторы торгов, оказывает прямое воздействие на участников торгов и финансовую систему в целом.

Европейский фондовый рынок: преимущество отсталости

Значительные колебания наблюдаются сейчас на товарных рынках, где отмечен рост цен на нефть, природный газ и зерновые, в первую очередь пшеницу. Тем самым они отреагировали на углубление экономического и политического кризиса в Украине. Глобальный экономический рост, вероятно, существенно замедлится в течение следующих нескольких кварталов, прогнозируют в Morgan Stanley. Европейскому рынку акций также придется столкнуться с укреплением доллара, продолжающимся ужесточением денежно-кредитной политики и проблемами с ликвидностью, полагают эксперты. В банке ожидают сокращения ликвидности, так как Казначейство США будет продавать
облигации 
, чтобы пополнить бюджет после сделки по потолку госдолга. Агентство ПРАЙМ является издателем и распространителем «Вестника Банка России» и «Статистического бюллетеня Банка России».

• 2 Под сетевым эффектом подразумевается явление увеличения полезности (стоимости) социальной сети (биржи, компьютерной сети и др.) для участника этой сети при возрастании количества её членов.
• Все-таки справедливая оценка хорошей быстрорастущей компании выше, чем тоже хорошей, но, например, представляющей циклическую отрасль.
• Однако в рамках Директивы было принято так называемое «правило концентрации», которое позволяло национальным биржевым регуляторам ограничивать вход инвесторов из стран-соседей по Европейскому сообществу.

Но были и причины субъективные — отсутствие модных растущих акций, подобных технологическим в США. Но в прошлом году этот позорный недостаток превратился в конкурентное преимущество. В составе FTSE 100 был явный перекос в КэпиталПроф форекс брокер сторону таких несексуальных акций, как сырьевые и банковские — и именно они показали в прошлом году прекрасные результаты. Технологические же бумаги на фоне ускоренного подъема ставки ФРС, напротив, лидировали в падении.

Внимание будет приковано к данным по ВВП еврозоны, которые должны выйти в 9.00 по Гринвичу. Ожидается, что рост экономики региона замедлился в первом квартале до 1,4% против 1,8% год назад. Однако по сравнению с предыдущим кварталом предполагается рост на 0,2%.

Это позволило привлечь внимание к LSE крупнейших инвестиционных фондов того времени. Так, например, в 1990 году объем торговли на LSE акциями иностранных эмитентов составил 791 млрд. Фунтов стерлингов, 62% пришлось на страны Европы, 6% на США и 21% на Японию. Этот факт, вероятно, говорит о том, что либерализация финансовых отношений в 1986 году позволила LSE привлечь существенную часть иностранных инвесторов с других фондовых бирж мира. Как и рынки США, европейские фондовые рынки сильно пострадали от финансового кризиса.

Европейский центральный банк щедро предоставляет ликвидность, но многие компании не могут привлечь необходимые кредиты. «В системе есть деньги, но они не попадают туда, куда нужно», – говорит Макферсон из Russell Investments. «Показатель экономического роста еврозоны пока колеблется около нулевой отметки, но ситуация постепенно улучшается, и рынок реагирует на это», – говорит Рори Макферсон, управляющий активами Russel Investments в Лондоне. Европейские акции достаточно дешевы по сравнению с американскими, так что у них большой потенциал», – полагает Макферсон. Кроме этого, биржа должна была работать на регулярной основе и соответствовать требованиям национальных финансовых регуляторов.

По данным Refinitiv, это лучшая динамика общеевропейского индекса относительно американского с 2017 года. Многие европейские компании, особенно те, что хорошо известны на международной арене, не сталкиваются с проблемами, которые привели к кризису европейских правительств и банков, считает Баракос. «Корпоративная Европа существенно отличается от Европы государственной, Европы потребительской и Европы финансовой», – утверждает он. Например, на прошлой неделе Баракос приобрел акции Volkswagen перед публикацией квартального отчета. Volkswagen продает много автомобилей в Германии, но также активно работает в развивающихся странах. Прибыль Volkswagen превысила оценки аналитиков, и акции после публикации отчета выросли.

Также лучше рынка торговались акции нефтегазовой TotalEnergies, чему способствовал рос цен на энергоносители. Значительное восстановление продемонстрировали акции IT холдинга Prosus, который объявил обратный выкуп акций. Хуже рынка торговались акции производителей полупроводников и сопутствующего оборудования Infineon Technologies и ASML Holding на ожиданиях снижения спроса на электронику. Также хуже рынка выглядели акции промышленного конгломерата Siemens на фоне опасений сокращения спроса и инфляционного давления на издержки.

Вторым 16 февраля стал CAC 40, в течение дня ненадолго взлетавший выше пика января прошлого года. В тот день французские акции обеспечили максимум года и для STOXX 600. После худшей недели с начала 2023 года STOXX 600 смог вчера отскочить, прибавив 1,07%. Он тем не менее все еще находится на 1,1% ниже максимума года, пришедшегося на 16 февраля. Но для S&P 500 прошлая неделя тоже была худшей с декабря, и в отличие от общеевропейского индикатора, она была уже третьей подряд, закрытой в минус. Так что, хотя вчера вечером он тоже рос, от пика 2 февраля его потери составили около 5%.